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安信证券--嘉化能源:估值优势明显化工+新能源驱动发展【公司研

作者:www.51pantone.com 来源:未知 浏览: 【 】 发布时间:2016-09-12 评论数:

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主业稳步增加,构成表里部轮回:嘉化能源以“热电联产”为纽带,以“轮回经济财产链”为成长模式,公司既与园区内其他企业构成财产链配套和互补的外轮回,又实现了企业资本的内轮回。此中,1、热电联产新建2台450t/h汽锅望本年投产,望带来2亿元利润;2、脂肪醇次要原料棕榈仁油受厄尔尼诺价钱持续上涨,带动脂肪醇价钱大幅提拔,盈利向好(毛利率2014、2015、2016H为8.0%、11.4%、23.0%);3、氯碱营业因为自备电成本较低,毛利率较高,后续受益于新热电机组的投产,成本望进一步降低。

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【研究演讲内容摘要】

投资:估计公司2016-2018年EPS为0.55、0.71、0.84,对应PE为17X、13X、11X,我们认为公司在主业盈利稳步增加,后面逐渐加码新能源营业,构成化工+能源双轮驱动,当前估值劣势较着,且此刻股价与定增底价构成倒挂,后面新能源营业的外延扩张值得等候,赐与“买入-A”评级,6个月方针价13元。

风险提醒:热电联产机组投产低于预期,定促进度低于预期,新能源营业拓展不达预期。

电子级化工与船埠营业值得等候:2014岁尾公司通知布告与世界500强化工巨头巴斯夫签定了合作和谈,旨在配合制造和发卖电子级硫酸。电子级硫酸是硫酸的价钱十倍以上,巴斯夫作为中国电子级硫酸市场的主要供应商之一,全体从出产过程、配送、供应链到发卖,都有相当完整的经验与专有手艺。金沙网址 http://www.xfgbw.com/jswz/此次合作,两边将按照商定的比例分享该项目标收益,估计该项目曾经起头试出产,估计将于来岁起头发生收益,将来无望成为国内主要的电子级硫酸出产,间接利好公司。此外,公司2015年3月通知布告以7亿元收购美福船埠100%股权。美福船埠次要供给液体化工产物及油品的直达仓储办事,具有3万吨级石化船埠泊位,仓储区共有油罐11座,及11.2万立方米储罐区,船埠年吞吐化工产物可达400万吨,2015年、2016年上半年别离实现净利润7307、5070万元。

化工+能源双驱动,估值劣势较着:公司前身为华芳纺织,因为主业持续低迷,于2014年完成严重资产置换,嘉化能源得以借壳上市。嘉化能源主停业务是为嘉兴港区及周边企业供给蒸汽,出产并发卖邻对位、脂肪醇(酸)、氯碱及硫酸系列化工产物,主业能源+化工营业双轮驱动,较为不变,将来跟着新的热电联产机组投产、定增投资的光伏发电及化工技改项目投产,我们认为公司盈利程度将逐渐加强,估计2016年PE17X,估值劣势较着。

定增结构新能源营业,空间大:公司于客岁底发布非公开辟行预案,拟非公开辟行不跨越18686万股,此中控股股东嘉化集团认购不低于此次刊行的10%(含10%),不跨越30%(含30%)的股份,刊行底价为9.74元/股,募集资金不跨越18.2亿元,募集资金将用于光伏电站并购、化学品的升级、烟气和弥补流动资金。我们认为1、目前公司股价9.47元/股,与定增底价构成倒挂,构成必然平安边际;2、公司于客岁设立新能源事业部,此次通过地面式光伏电站堆集相关经验,将来在新能源营业的结构值得等候。